{"id":4465,"date":"2026-05-29T15:16:29","date_gmt":"2026-05-29T14:16:29","guid":{"rendered":"https:\/\/boersenpost.com\/?p=4465"},"modified":"2026-06-07T23:42:10","modified_gmt":"2026-06-07T22:42:10","slug":"pfs-pea-machbarkeitsstudie-mangan-projektwert-kapitalrisiko","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/boersenpost.com\/2026\/05\/29\/pfs-pea-machbarkeitsstudie-mangan-projektwert-kapitalrisiko\/","title":{"rendered":"PFS vs. PEA: Warum Machbarkeitsstudien Projektwerte neu kalkulieren"},"content":{"rendered":"<figure class=\"wp-block-image size-large\" style=\"margin:0 0 1.5em 0;\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/boersenpost.com\/wp-content\/uploads\/2026\/05\/pfs-pea-machbarkeitsstudie-mangan-projektwert-kapitalrisiko-hero.png\" alt=\"Polierter Manganerz-Abschnitt unter Laborbedingungen mit k\u00fchlem Reflexlicht\" loading=\"eager\"\/><\/figure>\n<h2>Wenn Zahlen pl\u00f6tzlich anders aussehen: der Schritt zur Machbarkeitsstudie<\/h2>\n<p>Wer in Junior-Bergbauunternehmen investiert, begegnet fr\u00fch einer Abk\u00fcrzung, die zun\u00e4chst harmlos klingt: PEA. Dahinter steckt ein <em>Preliminary Economic Assessment<\/em> \u2013 eine erste Wirtschaftlichkeitsstudie, die auf vereinfachten Annahmen basiert und das Potenzial eines Projekts grob umrei\u00dft. Sie ist der Ausgangspunkt vieler Investitionsentscheidungen im Small-Cap-Bereich. Doch zwischen dieser fr\u00fchen Einsch\u00e4tzung und einer vollwertigen Machbarkeitsstudie \u2013 der <em>Pre-Feasibility Study<\/em> (PFS) oder <em>Feasibility Study<\/em> (FS) \u2013 liegt oft eine erhebliche Neubewertung.<\/p>\n<p>Ein Fall aus dem Mangansektor in Botswana macht das konkret: Ein Junior-Entwickler legte eine Machbarkeitsstudie f\u00fcr ein Tagebau-Mangan-Projekt vor, die sowohl h\u00f6here Kapitalkosten als auch einen deutlich niedrigeren Nettoprojektwert auswies als die vorherige Vorstudie. F\u00fcr Anleger, die fr\u00fch eingestiegen waren und sich an den optimistischeren PEA-Zahlen orientierten, war das ern\u00fcchternd \u2013 und ein anschauliches Beispiel daf\u00fcr, wie Feasibility-Risiko in der Praxis aussieht.<\/p>\n<h2>Mangan im Technologiekontext: warum der Sektor Investoren anzieht<\/h2>\n<p>Mangan ist kein exotisches Nischenprodukt. Es ist ein unverzichtbarer Bestandteil der modernen Industriewirtschaft: In der Stahlproduktion wirkt es als Legierungselement f\u00fcr Festigkeit und Korrosionsbest\u00e4ndigkeit. Wachsende Bedeutung bekommt Mangan aber vor allem durch die Batterietechnologie. Hochreine Manganverbindungen sind Schl\u00fcsselmaterialien f\u00fcr bestimmte Lithium-Ionen-Anoden sowie f\u00fcr die LNMO-Kathodenchemie (Lithium-Nickel-Mangan-Oxid), die in der n\u00e4chsten Generation von Elektrofahrzeugbatterien eingesetzt werden soll.<\/p>\n<p>Das erkl\u00e4rt, warum Technologieinvestoren den Sektor zunehmend beobachten. Gleichzeitig ist der Markt f\u00fcr batterief\u00e4higes Hochrein-Mangan noch vergleichsweise jung und uneinheitlich. Die Nachfragekurven basieren auf Projektionen \u2013 und projektionsbasierte M\u00e4rkte neigen dazu, Enthusiasmus in fr\u00fche Bewertungen einzupreisen, der sich sp\u00e4ter als verfr\u00fcht erweist.<\/p>\n<aside class=\"wp-block-group has-background\" style=\"padding:1em 1.25em;border-left:4px solid #c9a227;background:#fff8e6;margin:1.5em 0;border-radius:4px;\">\n<p><strong>Wichtig:<\/strong> Mangan z\u00e4hlt zu den sogenannten &#8222;kritischen Mineralien&#8220;, die von der EU, den USA und anderen Volkswirtschaften auf strategischen Sicherungslisten gef\u00fchrt werden. Diese politische Einordnung kann Finanzierungsbedingungen verbessern \u2013 ersetzt aber keine solide Projekt\u00f6konomie.<\/p>\n<\/aside>\n<figure class=\"wp-block-image size-large aligncenter\" style=\"margin:1.5em 0;\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/boersenpost.com\/wp-content\/uploads\/2026\/05\/pfs-pea-machbarkeitsstudie-mangan-projektwert-kapitalrisiko-inline.png\" alt=\"Industrielle Mineralaufbereitungsanlage unter k\u00fchlem Neonlicht\" loading=\"lazy\"\/><\/figure>\n<h2>Von der PEA zur PFS: wo Kostensch\u00e4tzung auf Realit\u00e4t trifft<\/h2>\n<p>Wer ein Haus baut, kennt das Prinzip: Der Architekt liefert zun\u00e4chst einen Kostenvoranschlag auf Basis von Erfahrungswerten. Erst wenn Bodengutachter und Handwerker ihre tats\u00e4chlichen Zahlen liefern, entsteht ein realistisches Budget. Dieses Budget ist fast immer h\u00f6her. Im Bergbau gilt dieselbe Logik, nur mit gr\u00f6\u00dferen Summen und komplexeren Variablen.<\/p>\n<p>Die anf\u00e4nglichen Investitionskosten f\u00fcr Infrastruktur, M\u00fchlen, Abbauger\u00e4te und Verarbeitungsanlagen \u2013 der CAPEX \u2013 werden in fr\u00fchen Studien regelm\u00e4\u00dfig zu niedrig angesetzt, weil die technische Detailtiefe schlicht fehlt. Energiepreise, Arbeitskosten, Reagenzienverbr\u00e4uche und Logistikaufwand lassen sich erst nach umfangreichen metallurgischen Tests und Standortanalysen wirklich greifen. Und der NPV, der Nettoprojektwert, reagiert auf all das mit bemerkenswerter Empfindlichkeit: Steigen die Kosten um 20 %, kann der NPV in manchen Projektstrukturen um 40 bis 60 % fallen.<\/p>\n<p>Genau das zeigt der Botswana-Fall. H\u00f6here Kapitalanforderungen f\u00fcr den Tagebaubetrieb und die Aufbereitungsanlage, kombiniert mit revidierten Betriebskostenannahmen, f\u00fchrten zu einem deutlich niedrigeren Projektwert als in der vorangegangenen Studie. Das ist kein Versagen des Projekts \u2013 es ist der normale Reifeprozess einer Feasibility-Analyse.<\/p>\n<figure class=\"wp-block-table is-style-stripes\">\n<table>\n<thead>\n<tr>\n<th>Studientyp<\/th>\n<th>Genauigkeit<\/th>\n<th>Kostenbasis<\/th>\n<th>Typische Projektphase<\/th>\n<\/tr>\n<\/thead>\n<tbody>\n<tr>\n<td>Scoping Study \/ PEA<\/td>\n<td>\u00b135\u201350 %<\/td>\n<td>Historische Vergleichswerte<\/td>\n<td>Fr\u00fche Exploration<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td>Pre-Feasibility Study (PFS)<\/td>\n<td>\u00b120\u201325 %<\/td>\n<td>Erste Ingenieursdaten<\/td>\n<td>Ressource definiert<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td>Feasibility Study (FS)<\/td>\n<td>\u00b110\u201315 %<\/td>\n<td>Detailliertes Engineering<\/td>\n<td>Genehmigungsreif<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<\/figure>\n<h2>Was Kapitalintensit\u00e4t f\u00fcr Small-Cap-Anleger konkret bedeutet<\/h2>\n<p>Ein Junior-Entwickler, der eine Feasibility-Studie mit h\u00f6heren Kosten als die vorherige PEA ver\u00f6ffentlicht, sendet damit kein zwingend negatives Signal \u00fcber die Qualit\u00e4t des Projekts \u2013 sondern ein Signal \u00fcber den Preis seiner Umsetzung. Die entscheidende Folgefrage lautet: Kann das Unternehmen dieses Kapital aufbringen?<\/p>\n<p>Hier liegt das eigentliche Risiko f\u00fcr Small Caps. Anders als gro\u00dfe Produzenten mit stabilen Cash-Flows und Kreditlinien m\u00fcssen Junior-Entwickler Projektkapital fast immer extern aufnehmen: durch neue Aktienausgaben, Projektfinanzierung oder strategische Partnerschaften. Je h\u00f6her der CAPEX-Bedarf, desto st\u00e4rker der Verw\u00e4sserungsdruck f\u00fcr bestehende Aktion\u00e4re.<\/p>\n<p>Ein Vergleich: Wer ein Start-up gr\u00fcndet und laut Businessplan 500.000 Euro ben\u00f6tigt, nach detaillierter Kalkulation aber 900.000 Euro braucht, muss mehr Anteile ausgeben, um die L\u00fccke zu schlie\u00dfen. Fr\u00fchinvestoren werden dadurch st\u00e4rker verw\u00e4ssert als urspr\u00fcnglich kalkuliert. Im Bergbau ist der Mechanismus identisch, die Betr\u00e4ge liegen nur um mehrere Gr\u00f6\u00dfenordnungen h\u00f6her.<\/p>\n<aside class=\"wp-block-group has-background\" style=\"padding:1em 1.25em;border-left:4px solid #c9a227;background:#fff8e6;margin:1.5em 0;border-radius:4px;\">\n<p><strong>Wichtig:<\/strong> Bei kanadischen Junior-Unternehmen (TSXV) gilt der NI 43-101-Standard. Anleger sollten stets zwischen <em>Ressourcen<\/em> (Inferred \/ Indicated \/ Measured) und <em>Reserven<\/em> (Probable \/ Proven) unterscheiden \u2013 nur Reserven basieren auf einer Machbarkeitsstudie und gelten als wirtschaftlich f\u00f6rderbar unter definierten Annahmen.<\/p>\n<\/aside>\n<h2>Feasibility-Reife als Bewertungsma\u00dfstab \u2013 nicht als Garantie<\/h2>\n<p>Der \u00dcbergang von der Vorstudie zur Machbarkeitsstudie ist kein Formalakt. Wer \u00f6ffentlich verf\u00fcgbare technische Berichte selbst lesen will, kommt an einigen Fragen nicht vorbei: Wie hat sich der CAPEX zwischen PEA und PFS entwickelt? Ein Anstieg von unter 20 % ist \u00fcblich; liegt er dar\u00fcber, lohnt eine genaue Analyse der Ursachen. Ver\u00f6ffentlichte Feasibility-Studien enthalten in der Regel Sensitivit\u00e4tstabellen, die zeigen, wie stark der Projektwert auf Metallpreisver\u00e4nderungen oder Kostensteigerungen reagiert \u2013 diese Tabellen sind oft aufschlussreicher als die Hauptzahl selbst. Und schlie\u00dflich: Gibt es bereits Term Sheets, strategische Partner oder staatliche F\u00f6rderantr\u00e4ge, die den CAPEX-Bedarf teilweise decken?<\/p>\n<p>Feasibility-Risiken lassen sich nicht vollst\u00e4ndig ausblenden. Wer aber versteht, wie sich Zahlen auf dem Weg von der PEA zur PFS verschieben, kann technische Berichte zumindest einordnen. Im Mangansektor, wo Batterierelevanz echte strukturelle Nachfrage erzeugt, ist das keine akademische \u00dcbung.<\/p>\n<h2>Wichtige Fachbegriffe f\u00fcr die Feasibility-Analyse<\/h2>\n<dl>\n<dt><strong>PEA (Preliminary Economic Assessment)<\/strong><\/dt>\n<dd>Erste Wirtschaftlichkeitsstudie mit vereinfachten Annahmen und einer Kostenpr\u00e4zision von \u00b135\u201350 %. Dient als erste Projektindikation, nicht als Finanzierungsgrundlage.<\/dd>\n<dt><strong>PFS (Pre-Feasibility Study)<\/strong><\/dt>\n<dd>Vertiefte Vorstudie mit einer Genauigkeit von \u00b120\u201325 %, basierend auf ersten Ingenieurs- und metallurgischen Daten. Wird h\u00e4ufig als Grundlage f\u00fcr Finanzierungsgespr\u00e4che genutzt.<\/dd>\n<dt><strong>CAPEX (Capital Expenditure)<\/strong><\/dt>\n<dd>Investitionskosten f\u00fcr den Aufbau einer Minenanlage inklusive Infrastruktur, Ausr\u00fcstung und Verarbeitungsanlage. Wird einmalig oder in Phasen aufgewendet.<\/dd>\n<dt><strong>OPEX (Operating Expenditure)<\/strong><\/dt>\n<dd>Laufende Betriebskosten pro Tonne gef\u00f6rdertem Erz oder produziertem Metall, inklusive Energie, Arbeit und Verbrauchsmaterialien.<\/dd>\n<dt><strong>NPV (Net Present Value \/ Nettoprojektwert)<\/strong><\/dt>\n<dd>Barwert aller zuk\u00fcnftigen Cashflows eines Projekts, abgezinst auf heute. Zentralkennzahl zur Bewertung von Minen-Wirtschaftlichkeit \u2013 reagiert stark auf CAPEX- und Metallpreisver\u00e4nderungen.<\/dd>\n<dt><strong>NI 43-101<\/strong><\/dt>\n<dd>Kanadischer Industriestandard f\u00fcr die \u00f6ffentliche Berichterstattung von Mineralressourcen und -reserven. Unterscheidet streng zwischen Ressourcenkategorien (Inferred, Indicated, Measured) und Reservekategorien (Probable, Proven).<\/dd>\n<dt><strong>Eigenkapitalverw\u00e4sserung<\/strong><\/dt>\n<dd>Sinken des prozentualen Anteils bestehender Aktion\u00e4re durch Ausgabe neuer Aktien zur Kapitalaufnahme. Bei kapitalintensiven Junior-Projekten ein strukturelles Risiko.<\/dd>\n<dt><strong>Sensitivit\u00e4tsanalyse<\/strong><\/dt>\n<dd>In Feasibility-Studien enthaltene Tabellen, die zeigen, wie sich der NPV bei Ver\u00e4nderungen von Metallpreisen, CAPEX oder OPEX ver\u00e4ndert. Wichtiges Werkzeug zur Risikoeinsch\u00e4tzung.<\/dd>\n<\/dl>\n<hr\/>\n<p><em>\u26a0\ufe0f <strong>Wichtiger Hinweis<\/strong>: Dieser Artikel dient ausschlie\u00dflich Informations- und Bildungszwecken. Er stellt keine Anlageberatung, keine Kaufempfehlung und keine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren dar. Investitionen in Explorations- und Bergbauunternehmen mit geringer Marktkapitalisierung (Small Caps) sind mit hohen Risiken verbunden, einschlie\u00dflich des m\u00f6glichen Totalverlusts des investierten Kapitals. Vor jeder Anlageentscheidung sollten Sie einen registrierten Finanzberater konsultieren und eine eigene Analyse durchf\u00fchren. Boersen Post Team \u00fcbernimmt keine Verantwortung f\u00fcr Entscheidungen, die auf Grundlage der ver\u00f6ffentlichten Inhalte getroffen werden.<\/em><\/p>\n<p><!-- bp:humanized:v1 --><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Wenn ein Junior-Entwickler von der Vorstudie zur Machbarkeitsstudie wechselt, k\u00f6nnen revidierte Kostenmodelle den Projektwert erheblich verschieben. Am Beispiel eines Mangan-Projekts in Botswana zeigt sich, warum dieser Sprung f\u00fcr Einsteiger einer der wichtigsten Lernmomente in der Rohstoffanalyse ist.<\/p>\n","protected":false},"author":5,"featured_media":4461,"comment_status":"closed","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[10,106],"tags":[520,519,439,493,516,517,518,438],"sector":[],"exchange":[],"country":[],"commodity":[],"news_section":[921],"class_list":["post-4465","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-anlagetipps","category-boersenplaetze","tag-botswana","tag-capex","tag-junior-entwickler","tag-machbarkeitsstudie","tag-mangan","tag-pea","tag-pfs","tag-projektwert","news_section-technology"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/boersenpost.com\/?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/4465","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/boersenpost.com\/?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/boersenpost.com\/?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/boersenpost.com\/?rest_route=\/wp\/v2\/users\/5"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/boersenpost.com\/?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=4465"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/boersenpost.com\/?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/4465\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":5618,"href":"https:\/\/boersenpost.com\/?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/4465\/revisions\/5618"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/boersenpost.com\/?rest_route=\/wp\/v2\/media\/4461"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/boersenpost.com\/?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=4465"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/boersenpost.com\/?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=4465"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/boersenpost.com\/?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=4465"},{"taxonomy":"sector","embeddable":true,"href":"https:\/\/boersenpost.com\/?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fsector&post=4465"},{"taxonomy":"exchange","embeddable":true,"href":"https:\/\/boersenpost.com\/?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fexchange&post=4465"},{"taxonomy":"country","embeddable":true,"href":"https:\/\/boersenpost.com\/?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcountry&post=4465"},{"taxonomy":"commodity","embeddable":true,"href":"https:\/\/boersenpost.com\/?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcommodity&post=4465"},{"taxonomy":"news_section","embeddable":true,"href":"https:\/\/boersenpost.com\/?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fnews_section&post=4465"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}