Frankfurter Freiverkehr (Open Market) erklärt

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Definition und regulatorischer Status

Der Freiverkehr (Open Market) ist ein Handelssegment der Frankfurter Wertpapierbörse (Börse Frankfurt), das von der Deutsche Börse AG betrieben wird. Nach der europäischen Richtlinie über Märkte für Finanzinstrumente II (MiFID II) gilt er als Multilaterales Handelssystem (MTF) – nicht als Regulierter Markt.

Diese Unterscheidung hat erhebliches Gewicht. EU-regulierte Märkte wie das Prime Standard- und das General Standard-Segment der Frankfurter Wertpapierbörse unterliegen strengen EU-weiten Prospektpflichten, laufenden Offenlegungsverpflichtungen sowie der Aufsicht durch die BaFin (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht). Der Freiverkehr wird in erster Linie durch die eigene Börsenordnung der Deutschen Börse geregelt und fällt nicht in gleicher Weise unter die vollständige EU-Prospektverordnung.

Der Freiverkehr gliedert sich in Teilsegmente, wobei das bekannteste Scale ist – ein auf kleine und mittelständische Unternehmen ausgerichtetes Segment mit erhöhten Transparenzanforderungen – sowie das Basic Board, das lediglich Mindeststandards vorschreibt.

Unterschiede zwischen dem Freiverkehr und EU-regulierten Märkten

Die nachstehende Tabelle fasst die wesentlichen Unterschiede zwischen dem Frankfurter Freiverkehr und den EU-regulierten Marktsegmenten zusammen:

Merkmal	Freiverkehr (Open Market)	EU-Regulierter Markt (z. B. General Standard)
Einstufung nach MiFID II	Multilaterales Handelssystem (MTF)	Regulierter Markt
Zuständige Aufsicht	Deutsche Börse AG (Börsenordnung)	BaFin und EU-Gesetzgebung
EU-Prospektverordnung	Für die Zulassung grundsätzlich nicht erforderlich	Vollständiger EU-konformer Prospekt in der Regel erforderlich
Laufende Offenlegungspflichten	Börsenseitig definiert; geringer als im regulierten Markt	EU-Marktmissbrauchsverordnung und Transparenzrichtlinie gelten unmittelbar
Typische Emittenten	Internationale Small Caps, Wachstumsunternehmen	Größere, etablierte europäische Unternehmen

Da der Freiverkehr kein regulierter Markt im Sinne des EU-Rechts ist, haben dort zugelassene Wertpapiere keinen automatischen Anspruch auf EU-weites Prospektpassporting. Das Niveau der verpflichtenden Emittentenaufsicht weicht wesentlich von den Standards regulierter Märkte ab.

Warum kanadische Small-Cap-Unternehmen den Frankfurter Freiverkehr nutzen

Kanadische Small-Cap-Unternehmen – insbesondere solche, die an der TSX Venture Exchange (TSXV) oder der Canadian Securities Exchange (CSE) notiert sind – streben aus verschiedenen praktischen Gründen eine Zweitnotierung im Frankfurter Freiverkehr an:

Zugang zu europäischen Privat- und institutionellen Investoren: Frankfurt ist eines der größten Aktienzentren Europas und bietet Sichtbarkeit bei einer breiten Anlegerbasis außerhalb Nordamerikas.
Vereinfachtes Zulassungsverfahren: Da der Freiverkehr ein MTF ist, das durch Börsenregeln und nicht durch den vollständigen EU-Regulierungsrahmen geregelt wird, sind die Dokumentations- und Kostenvoraussetzungen für ausländische Unternehmen erheblich geringer als bei einer Notierung im regulierten Markt.
In der Regel kein gesonderter Prospekt erforderlich: Ein Unternehmen, das bereits an einer anerkannten kanadischen Börse notiert ist, kann die Freiverkehrszulassung häufig auf Basis vorhandener Heimatmarkt-Offenlegungsunterlagen beantragen, vorbehaltlich der Anforderungen der Deutschen Börse. Antragsteller sollten die aktuellen Börsenregeln direkt bei der Börse Frankfurt prüfen.
Handel in Euro: Aktien können während europäischer Handelszeiten in Euro gehandelt werden, was die Liquiditätsfenster über nordamerikanische Handelszeiten hinaus erweitern kann.
Sektorinteresse: Europäische Investoren haben historisch Interesse an kanadischen Rohstoff-, Bergbau-, Cannabis- und Technologiesektoren gezeigt, die auf der TSXV und der CSE stark vertreten sind.

Kanadische Emittenten bleiben dem Wertpapierrecht ihres Heimatjurisdiktionsrechts unterworfen und müssen fortlaufend Offenlegungsdokumente auf SEDAR+ einreichen, dem System für die elektronische Dokumentenanalyse und -abfrage der Canadian Securities Administrators (CSA). Die Frankfurter Notierung ersetzt oder ändert diese Verpflichtungen nicht.

Hinweise für Anleger

Anleger, die kanadische Small-Cap-Aktien über den Frankfurter Freiverkehr erwerben möchten, sollten mehrere strukturelle Faktoren beachten:

Eingeschränkte Pflichtaufsicht: Emittenten im Freiverkehr unterliegen nicht demselben von der BaFin durchgesetzten laufenden Offenlegungsregime wie Unternehmen an regulierten Märkten. Für maßgebliche Finanz- und wesentliche Informationen sind die Heimatmarkt-Einreichungen des Emittenten auf SEDAR+ heranzuziehen.
Währungs- und Spreadrisiko: Die in Euro notierten Frankfurter Kurse können aufgrund von Währungsschwankungen, Zeitzonenunterschieden und Liquiditätsunterschieden von den kanadisch-dollar-notierten Kursen an der Heimatbörse abweichen.
Liquidität: Die Handelsvolumina bei der Frankfurter Zweitnotierung sind häufig geringer als an der primären kanadischen Börse. Geld-Brief-Spannen können entsprechend weiter sein.
Designated Sponsors: Im Teilsegment Scale sind Emittenten verpflichtet, einen Designated Sponsor zu beauftragen – einen Finanzintermediär, der Liquidität bereitstellt und Analystenabdeckung gewährleistet –, was die Preisfindung im Vergleich zum Basic Board verbessern kann.

Häufig gestellte Fragen

Ist der Frankfurter Freiverkehr eine regulierte Börse im Sinne des EU-Rechts?

Nein. Der Frankfurter Freiverkehr (Open Market) wird nach MiFID II als Multilaterales Handelssystem (MTF) eingestuft, nicht als EU-Regulierter Markt. Er wird durch die Regeln der Deutsche Börse AG geregelt und nicht durch das vollständige Paket der EU-Wertpapiermarktgesetzgebung, das für regulierte Märkte gilt.

Benötigen kanadische Unternehmen einen gesonderten Prospekt für die Notierung im Frankfurter Freiverkehr?

Grundsätzlich können kanadische Unternehmen, die bereits an einer anerkannten Heimatbörse wie der TSXV oder CSE notiert sind, die Freiverkehrszulassung beantragen, ohne einen vollständigen EU-konformen Prospekt erstellen zu müssen – unter Rückgriff auf bestehende Heimatmarkt-Offenlegungsunterlagen. Da sich die Anforderungen ändern können, sollten Antragsteller die aktuellen Bedingungen direkt bei der Börse Frankfurt oder einem qualifizierten deutschen Wertpapierrechtsanwalt erfragen.

Wo finden Anleger offizielle Offenlegungsdokumente für in Frankfurt notierte kanadische Unternehmen?

Da es sich beim Frankfurter Freiverkehr um eine Zweitnotierung handelt, ist die primäre Quelle für maßgebliche laufende Offenlegungsunterlagen – Jahresabschlüsse, Berichte über wesentliche Änderungen sowie Management Discussion and Analysis – SEDAR+ (sedarplus.ca), das von den Canadian Securities Administrators (CSA) verwaltete Einreichungssystem. Die eigene Emittentendatenbank der Börse Frankfurt kann ebenfalls Unternehmensinformationen bereitstellen.

Was ist der Unterschied zwischen den Teilsegmenten Scale und Basic Board im Freiverkehr?

Scale ist ein Teilsegment des Frankfurter Freiverkehrs für kleine und mittelständische Unternehmen, die höhere Transparenz- und Berichtsstandards erfüllen, einschließlich der Pflicht, einen Designated Sponsor zu beauftragen. Das Basic Board wendet minimal börsenseitig definierte Anforderungen an und wird typischerweise von ausländischen Emittenten genutzt, die einen unkomplizierten Zweitmarktzugang für europäische Investoren anstreben.

Quellen

Börse Frankfurt – Informationen zum Freiverkehrssegment (boerse-frankfurt.de); Deutsche Börse AG – Börsenordnung und Regelwerk (deutsche-boerse.com); BaFin – Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, Überblick über Marktklassifizierungen (bafin.de); European Securities and Markets Authority (ESMA) – MiFID-II-Rahmen und MTF-Definition (esma.europa.eu); Canadian Securities Administrators (CSA) – SEDAR+-System für laufende Offenlegung (sedarplus.ca); TSX Venture Exchange – Unternehmenshandbuch und Hinweise zur internationalen Notierung (tsx.com). Abgerufen am 09.06.2026.

Von Boersenpost · geprüft von Carsten Schmider, Finanzanalyst – zuletzt aktualisiert am 9. Juni 2026. Bildungsinhalte, keine Anlageberatung.

Was ist der Frankfurter Freiverkehr (Open Market)?